2017年，《鸡毛飞上天》在天下热播，成为昔时现实题材国产剧标杆。剧情不仅收复了“鸡毛换糖”的浙商创业精神，剧中大批义乌小商品城实景镜头，外界借此了了看到小商品城从马路集市到国际商贸中心的齐全发展端倪。

义乌小商品市集萌芽于上世纪70年代末，经过数十年发展，迄今市集领有近8万名商户、可出租总面积160万闲居米、在售商品200多万种，业务发射环球市集，享有“世界超市”的好意思誉。

负责扫数市集设置、运营与料理的主体，恰是小商品城。公司2002年在上交所上市，日前已向联交所递交招股书，策动搭建A+H双上市平台。

赴港上市、拥抱环球化仅仅第一步，解脱传统“包租公”定位，转型为国际贸易概述就业商，才是公司长久发展的前景指标。

盈利结构存短板

在《鸡毛飞上天》里，义乌商贸市集实景镜头多达62次，早期马路市集、棚式小商品市集背景画面高达91次。

剧中邱袼褙牵头打造的小商品市集，既是男主角陈江河开展环球贸易生意的中枢载体，亦然现实中小商品城（600415.SH）的中枢业务形态。

现在，公司业务分为五大板块：市集计算、贸易就业、商品销售、配套就业、配套要领开荒及销售。

2023年至2025年，公司营业收入离别罢了112.81亿元、154.75亿元和197.07亿元，同时，归母净利润离别为26.81亿元、30.78亿元和42.16亿元。

其中，市集计算、商品销售是公司前两伟业务板块。前者收租，后者卖货。

答复期内，市集计算收入离别为30.35亿元、45.30亿元和52.55亿元，离别占公司总收入的26.9%、29.3%和26.7%；

同时，商品销售收入离别为67.92亿元、92.57亿元和99.84亿元，离别占公司总收入的60.2%、59.8%和50.7%。

商品销售业务收入畛域大，但利薄如纸，2025年该板块毛利率仅0.7%。同时，市集计算业务毛利率高达82.9%。

如今，单一盈利模式的可捏续性已濒临挑战。2025年，市集计算收入同比增速回落33个百分点。现在，旗下实体店铺出租率已接近迷漫，新增面积主要来自2025年10月驱动运营的环球数贸中心，这亦然现阶段房钱增长的主要增量源头。

房钱增长的风险徐徐袒露：实体商铺总量相对固定，一朝入驻迷漫，房钱收入思要链接增长，B体育(Bsports)官方网站只可依靠调节房钱，但这又会加重商户计算压力，受合座市集环境制约。

2025年，市集计算业务毛利率较上年减少2个百分点，重复出租率见顶，开释出传统租出业务增漫空间收窄的信号。

公司瞻望，2029年将有五区南侧地块联系市集完竣并干预使用，届时房钱收入有望迎来小幅增长，但依赖房钱收入拉动事迹增长的践诺并未发生窜改。

造就第二弧线

针对收入结构失衡的问题，小商品城正全力向贸易就业商转型，这亦然本次赴港上市，面向港股市集投资者论述的全新故事。

转型中枢围绕两大载体：数字贸易平台和跨境支付器具。

2020年，公司上线数字贸易平台Chinagoods，为市集商户提供撮合业务、仓储物流业务以及贸易联系金融就业。

据招股书，2023年至2025年，贸易就业业务收入离别为4.70亿元、5.47亿元和13.05亿元，占公司总收入的4.2%、3.5%和6.6%。2025年，该收入同比大增138.57%，是公司独一高增长的板块。不外，云开(中国)现阶段体量偏小，短期内难以澈底改善合座收入结构。

为适配转型，公司推出了跨境支付居品“义支付”，怡悦商户跨境结算需求。

义支付主要向实体市集和Chinagoods平台内的商户提供跨境支付就业。2023年至2025年，历程义支付处理的跨境支付交游总和离别达83亿元、278亿元和437亿元。

限度2025年12月底，该支付器具已为25227名客户提供跨境支付就业，触及170多个国度和地区。值得一提的是，义支付已是天下独一市集采购贸易结算试点，应用场景绝顶遍及。

依托贸易平台和跨境支付器具，小商品城环球化布局设施捏续加速。

国内企业传统出海，多依靠居品、技艺和供应链上风；小商品城别具肺肠，依托自建贸易就业体系，赋能国货走向环球。

在环球关税政策调节、国际贸易步地重构确当下，中国供应链依旧具备不能替代性的竞争上风，小商品城正诈欺这一上风挖掘新的增漫空间。

据招股书，这次赴港募资将主要投向4大地点：Chinagoods贸易平台升级、国际仓网罗布局、跨境贸易就业体系完善、取得国际金融支付派司等，助力联系业务提速发展，全面鼓动环球化布局。

此外，依托海量商户资源，公司布局了旅馆、展会、餐饮等配套就业业务。答复期内，该业务收入离别为4.67亿元、4.48亿元和5.43亿元，占公司总收入的4.1%、2.9%和2.8%，毛利率看护在12.8%至17.3%区间。

前路仍存挑战

义乌市地处浙江内陆，不靠江、不临海，这座金衢盆地里的小城，却生长出环球最大小商品市集。这既是生意遗迹，亦然时期发展的势必。

上世纪70年代末，当地“鸡毛换糖”的商贸模式兴起，商贩走村串户，用糖疏通鸡毛、鸭毛，原料加工成毽子对外销卖，边角废物则制成肥料。而后，针线、纽扣和玩物等小商品徐徐进入畅通市集。

上世纪80年代初期，义乌认真设置小商品交游市集，业态从零碎的马路集市，升级为品类都全的专科化批发市集。

据公开数据，1986年，义乌小商品市集成交额冲破亿元，影响力从浙江发射天下。

经过40余年发展，市集从第一代露天摊位，迭代至如今第六代国际商贸中心。市集内汇注最初200万种商品、数万个摊位。若逐个游览，大约需要1年半时期。高大的商户与商品体量，构筑起小商品城的计算基本盘。

小商品城上市24年来，长久以出租商铺为中枢盈利模式，市集也将其界说为商贸物业运营商，企业估值含金量偏低。限度6月5日收盘，其总市值为647.61亿元。

要思冲破发展瓶颈，就必须解脱单一收租模式。2018年，赵文阁出任董事长后，认真推动公司数字化转型。

2020年3月，上线Chinagoods平台；两年后推出义支付，走出转型贸易就业商的要津一步。

2024年，赵文阁辞任董事长，由王栋接任。11个月后，王栋提前辞任。2025年6月，公司元老陈德占出任董事长。

近几年料理层世俗更替，令市集担忧企业策略能否捏续、踏实落地。当作义乌市属国资企业，明天何如依托股东上风完善料理、踏实策略发展地点云开(中国)，亦然其登陆港股后需要直面的问题。